春节前通告数据不多，新闻面根本处于真空期。此前通告的经济数据显示，产出延续加快，消费接续改良，投资增速放缓。四时度GDP增速相符预期，2024年终年经济增速抵达5%方向。近期经济延续修复趋向，且片面分项改良再加快。总体上看，宽松计谋接续援手国内经济修复，通缩危害总体平静，经济复兴速率短期再加快。来日需求改良节律仍是中心，消费好转、基筑持稳、表需韧性，接续考查地产。计谋真空在即况保持稳固。节前一周央行公然市集操作净投放活动性10157亿元，此中蕴涵续作的2000亿元MLF，同时MLF利率保持稳固。短端资金利率从高位回掉队再反弹。对金融市集变成短暂影响。海表方面，节前市纠集心正在特朗普上任后计谋方面，其宣告一系列言道，令市集预期大幅震动，且不驱除假期时候接续受到影响。其余眷注美联储1月29日告终的聚会情状。目前市集对年内美联储降息预期回升，联国基金利率隐含降息次数更亲切2次。节日时候表盘加动的或许性不低，需警戒节后内盘合键大类资产价值跳空。第三片面节前市集行情一览

　　数据显示国内经济改良对象稳固但节律未明白加快，市集眷注点从预期转向实际后根本面未崭露明白利多。国内计谋真空期下，接续警戒紧张时期节点前后海表新闻面震动影响。春节假期时候的表盘以及离岸汇率更改将对市集爆发明显影响。节前合键指数已进入窄幅振动阶段，如海表市集爆发强大改变，则春节后内盘将面对对象采取。短线应临时保持阅览，并轻仓或空仓过节，股票仓位较重则可举行套保。期现套利方面，IF和IH近月崭露升水值得眷注，IM远端则仍有反套空间。跨期价差方面，中心依旧正在06-03价差放大的潜正在正套机缘。跨种类方面，IH、IF对IC、IM比价更改纷歧，大都发现振动，短线接续阅览，中长远对象仍有待确认。

　　数据显示国内经济改良对象稳固但节律未明白加快，市集眷注点从预期转向实际后根本面未崭露明白利空。国内计谋真空期延续，囚系危害削弱，短期活动性危害是变成春节前市集震动的紧张身分。表盘假期时候如震动加大，则或许对危害偏好造成影响，有潜正在利多或许。于是期债头寸可采取持仓过节。节后则眷注供需压力改变，以及经济根本面情状，保持目前久期和杠杆。期现方面，四个种类主力合约基差仍为方向下趋向稳固。跨期方面，TL当季-次季合约价差抵达95%无套利区间上限，仍可眷注是否存正在机缘。弧线方面，弧线接续振动走平态势，临时保持阅览，守候长远形状对象确认。

　　【EC2502】节后货源寻常且舱位设备逐周拉长，市集举座偏弱。从2月1日起，马士基与赫伯罗特组筑新的双子星定约就将正式营运，赫伯罗特已将2月线/FEU之后，马士基确实有或许步其后尘，其他班轮公司正在货源不睬念的情状下或被迫削价揽货，EC2502尚有微幅回调空间。【EC2504】既受到即期市集，也受到地缘形势影响。2月底至3月初周度运力范围快要30万TEU，舱位提供富裕，估计4月舱位设备依旧偏高，当然班轮公司也将会遵循货源做出调配。以色列有吞噬约旦河西岸图谋，同时为膺惩特朗普的表国可骇机合决意，胡塞武装斟酌从新攻击美国商船，红海紧急短期内难以扫除。正在红海形势不开朗情状下，多家头部班轮公司仍然明晰后相不敢贸然复航红海，估计4月前难以复航，EC2504有被低估或许。【EC2506-12】从运力提供端来看，2025年运力增速或许抵达7%；从运力需求端来看，欧洲经济增速预期仅1%，环球营业增速3.2%。于是，2025年集装箱运力供需增速差或许正在4-5%。假如红海紧急延续，方今远月合约均被低估，起码上涨50-100%；然而红海紧急一朝告终，远月合约或许跌破1000点。美国将胡塞武装认定为表国可骇机合之后，能够合法冻结胡塞武装合联方的资金以至直接进攻。固然短期导致红海形势忽地升级，但长远来看能够减少胡塞武装袭击商船的才华，希望缩短红海紧急周期。本年新船下水量依旧较大，远月合约不宜过分追高。

　　操作提倡：周一是节前结尾一个业务日，鉴于长假时候存正在美欧对华营业计谋、中东形势等诸多不确定身分，提倡轻仓过节，期市也很有或许崭露节前纠集平仓导致日内猛烈振动，贯注危害。主力合约EC2504撑持位1000-1100点，压力位1500-1600点。

　　美国1月归纳PMI低于市集预期，美债收益率回落，美元指数收跌，利率期货市集将美联储下次降息预期提前至7月底前，之前估计为9月。特朗普近期号令降息，后续美联储降息节律或将速于方今市集预期。斟酌到美国二次通胀的或许，美债实践利率来日仍有向下空间。国内方今处于春节前金银消费旺季，印度1月也迎来消费旺季，短期利多金银价值。中国央行络续两个月扩张黄金储存，来日仍有较大的增持空间，中长远来看贵金属上行逻辑犹正在。美国市集方今避险感情仍较强，金银现货资源趋紧，1月此后拉大与国际基准伦敦市集间的价差。跟着资源络续从伦敦转向纽约，将进一步加剧伦敦银现货资源的仓促。短期对贵金属保持偏多思绪，黄金希望接续革新高，金银比短期走扩。春节时候表围不确定性加大，金银本事上有超买迹象，提倡前期多单妥当止盈。

　　美国筑设业PMI1月录得50.1，高于市集预期的49.7，也高于旧年12月的49.4，显示筑设业略有改良。市集对特朗普向金属征收高额进口合税仍有顾忌，叠加美国方今铜库存水准偏低，后续或将面对现货资源紧缺。COMEX铜合约的即月业务价值与LME伦铜价值差走扩，环球资源慢慢流向美国市集。国内方面，元旦事后短暂去库后，近几周国内铜社会库存再度回升。节前下游备货已根本结束，铜需求转弱，方今社会库存水准高于旧年同期4.2万吨。国内2024年四时度GDP超预期，12月工业增进值超预期，铜需求正在旧年年合也崭露阶段性回升。但合键受抢出口影响，接连性存疑。2024年12月中国筑设业PMI发现边际回落、仅幼幅高于兴衰线、需求指数接续上升、坐蓐指数边际下滑的纠结形态。两会之前国内进入宏观真空期，CPI和PPI数据尚未崭露明白转强，后续财务刺激范围尚未确定，铜价上行的接连驱动仍需守候。节后或将有下游补库需求的阶段性开释，利多铜价。短期对铜价保持偏多思绪，但斟酌到海表假期的不确定性，提倡轻仓过节。

　　锌价反弹乏力承压为主。提供端，1月国产加工费上涨明白，周度国产矿加工费持平而进口矿则接连回升，供应修复拉长预期依旧偏强。下游来看合键下游放假慢慢增加。SMM七地锌锭库存略有回落，下游逢低采购点价。进口窗口一度开启后紧闭，表盘震动屡次。近期表盘库存正在较速下滑。美元指数回落，达沃斯论坛美总统对降息合税等表述带来市集震动，有色金属回升。沪锌供增需趋弱，供需错配累库存仍然有所流露。锌节前减仓整饬，上档压力24300-24500，下档撑持则接续眷注23400-23500，趋向偏空延续。宏观感情接续影响市集震动。假时候眷注表盘锌震动，受宏观震动及库存改变影响，并通过进出口窗口影响。

　　假日时候需眷注表盘宏观危害，合键是特朗普上台后的一系列计谋的宣布以及假日时候美联储2025年的第一次议息聚会。根本面方面，提供端电解铝正在产产能暂无改变，供应较为平定。氧化铝正在产产能周环比持平，前期山西复产的片面产能慢慢开释产量，氧化铝市集实践产量幼幅增进。目前氧化铝行业利润大幅缩水，来日不驱除氧化铝企业坐蓐主动性消浸且压产的状况崭露，咱们要随时眷注产能改变的新闻。氧化铝现货价值接续下跌，接续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率接续环比消浸，且淡季身分影响降幅有所扩张。库存方面，国内铝锭社会库存有所增进，伦铝库存接续消浸。美指下跌动员铜铝走强，跟着氧化铝价值下跌，电解铝本钱接连下移，下游需求也正在接连转淡，加之假日表盘不确定性较强，提倡节前阅览为主。沪铝03合约上方压力区间20300-20500，下方撑持区间19500-19800。氧化铝现货价值接续下跌，盘面资金大幅流出，主力合约有向05移仓的态势，提倡眷注月间价差改变情状，举座依旧易跌难涨。02合约上方压力区间4800-5000，下方撑持区间3000-3500。

　　假日时候需眷注表盘宏观危害，合键是特朗普上台后的一系列计谋的宣布以及假日时候美联储2025年的第一次议息聚会。根本面提供方面，国内锡冶炼厂加工费环比临时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比消浸1.23%，云南冶炼企业开工率因原料供应题目以及假日邻近等缘故维系下滑态势。江西冶炼企业也同样由于邻近假日以及年底废物供应趋紧而开工率接续下滑。11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比消浸19.18%，同比裁汰56.46%，较10月份裁汰23金属吨。合键缘故是来自缅甸以及玻利维亚的锡矿进口量有所裁汰。目前缅甸佤国禁矿还正在接续，固然缅甸佤国政府有复产意向单并无简直方案。近期沪伦对照前期略有上升，进口节余窗口间歇性开启。需求方面，11月锡焊料企业开工率环比微幅消浸0.05个百分点，锡料企业开工根本维系平稳，其它因为11月锡价下跌刺激了终端企业备货需求，于是估计12月锡焊料企业开工将有所拉长。1月第3周铅蓄电池企业开工率周环比消浸2.28%，主因春节邻近，开工率受企业放假身分影响接连下滑。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存环比有所裁汰，smm社会库存周环比微幅去库24吨。沪锡盘横盘整饬，库存大幅上升，淡季已至，供需双弱，盘面震动加剧，加之假日时候不确定性较强，提倡临时阅览为主。需眷注矿端供应情状及宏观危害，上方压力区间26，下方撑持区间23。

　　从镍供应来看，印尼对配额审查新闻接连带来震动，最新通告的配额近3亿湿吨，超越此前通告数据，矿端仓促预期略缓解。而印尼内贸基准价回落，菲律宾供应因雨季收紧价值较为坚挺，矿端对镍生铁援手仍正在，镍生铁厂利润情状边际有所改良但依旧亏折价值弱稳，印尼供应有回升，而我国坐蓐偏弱。我国精华镍现货供应偏宽松，预期1月产量微降，头部依旧未有明白减产意向。需求来看，短期内国内纯镍现货分歧品牌升贴水因需求转淡，升水收窄。硫酸镍需求转淡，供应偏紧价值依旧有回升或许。不锈钢最新社库显示库存差别，300系降库，排产下滑，近期趋稳震动回升。表洋精华镍震动上涨至17万吨左近，国内期现货库存震动回升累库存预期存正在。假时候，印尼计谋端新闻以及印尼以表国度眷注是否有减停产讯息崭露。宏观来看，美国加合税细节以及美联储议息聚会决议及合联表述对来日降息途径的指引，均易带为较多震动。镍区间震动暂延续，下方撑持接续眷注12-12.1万元左近，上档暂看12.9-13万，假期邻近，可斟酌期权保卫战略，以防震动加剧，可斟酌做多震动率合联战略。不锈钢整饬，近期下方眷注12800-13000左近撑持，上档接续眷注压力位13400-13500呈现，短线区间振动屡次。镍/不锈钢振动整饬延续。

　　铅价供需两淡，延续区间震动。供应端，原生铅再生铅检修减产增加，估计铅锭产量降幅进一步扩张。消费端，下游铅蓄电池企业仍然按旧例举行春节放假，采购需求进一步削弱，物流停运。进口窗口紧闭。废电瓶价值坚挺，再生铅本钱依旧较高价值滞跌，节日前后有累库或许但临时压力较有限。假时候，表盘震动料受美联储议息聚会以及更多加合税细节合联决议影响，宏观影响震动幅度。沪铅反弹动力缺乏延续振动。本事来看，铅价上档压力位暂观16800-17000左近，下方接续眷注16400-16500左近撑持。接续斟酌期权双卖战略。

　　工业硅厂家减产力度较大，但需求同样低迷下行，前期反弹驱动缺乏，盘面从新转弱，估计往后保持底部振动走势；中长远看下游需求往后尚有收缓预期，年后新疆产区尚有开工复产预期，操作上可保持逢高布空思绪。02合约上方压力区间11000-11500，下方撑持区间10300-10500。

　　多晶硅供应纠集度高，上游协同消浸开工率减量挺价可阶段性影响市集感情，本钱端工业硅价值受“双碳”驱动有上行或许。同时，光伏行业需求端桎梏增加，2025年光伏新增装机增速将明显放缓，需求端利多有限。春节前后多晶硅阶段性承压，宜逢高空配。主力合约下方撑持40000-41000，上方压力44500-45000。

　　供应方面，过去一周碳酸锂装配开工率回落至42.99%，络续五周下行；本周碳酸锂产量14157吨，较前一周消浸191吨；此中盐湖锂产量1970吨，辉石锂产量7704吨，均相对平定；云母锂周度产量3070吨，环比前一周降70吨；接收端碳酸锂周度产量1413吨，环比前一周消浸101吨。本周全口径样本库存108508吨，较前一周增进278吨；分项看精华厂库存消浸，中下游库存延续增进趋向。本周表观需求13879吨，较前一周消浸912吨；全口径库存可用天数54.7天，较前一周增进3.5天。备货驱动事后，特朗普业务阶段性占优势，春节前后留心眷注市集回调危害，提倡逢高主动套保；主力合约下方撑持75000-76000，上方压力82000-83000。

　　市集多空不同仍正在，但计谋驱动已来。为加快提拔工业产物碳影迹拘束水准，扶植健康碳影迹拘束编造，鼓励工业绿色低碳转型，经合联圭臬化机构引荐、专家评审、网上公示等轨范，工业和讯息化部、生态境况部、国度起色转变委、市集囚系总局确定了15项工业产物碳影迹核算端正群多圭臬引荐清单(第一批)。此中，涉及玻璃的是温室气体产物碳影迹量化举措与央求-平板玻璃及成品(T/CBMF278-2024)。正在方今时点，稳步推动“双碳”方向的告终将有利于工业品价值解脱“无效内卷”，后果可堪比新一轮“提供侧组织性转变”。都市更新将成为2025年玻璃需求的业务主线。受供应才华局部，估计春节时候累库幅度幼于旧年同期，眷注节后下游补库动员库存深度去化的或许。玻璃逻辑从根本面转向计谋驱动，保持逢低偏多思绪操作。

　　纯碱企业库存总体保持高位运转，边际本钱左近下游备货需求间歇性开释；春节前后提供增进，需求端实践用量走弱，下游检修新闻频发或提拔纯碱估值，但幅度较为有限。根本面压力仍正在，减产新闻驱动或阶段性占优势，05合约宜短期逢低多单参加，同时谨防追高。05合约下方撑持1400-1450，上方压力1610-1650。

　　仲春份或许会崭露短暂供需错配：节后煤矿复工偏慢，叠加两会前产量受限，城市局部焦煤提供，而钢厂和焦化厂复产速，对焦煤需求复兴速。仲春份举座保持逢低多思绪，从往年走势看，仲春份上涨概率也较高，但本年焦煤情状和往年有所区别，最初是高库存能够正在肯定水平上补充供需错配情状，其次是2024年蒙煤、美国焦煤进口仍有或许增进。

　　从长远来看，虽然短期库存压力较大，但国内焦煤产量存正在天花板，优质煤矿已开采多年，斟酌到安然身分，不会接续大幅扩张产量，从数据上看，煤炭开采和洗选业投资2019年后下滑，2022年因为煤价上涨，投资同比增速增进，但之后接续回落，都限造了来日煤炭的产量。

　　举座上看，估计焦煤仲春偏强振动，亲近眷注春节时候焦煤库存改变情状。下方眷注JM2505合约1050-1100元/吨区间左近撑持位，上方眷注1210-1230元/吨区间左近压力位。

　　第七轮提下降地后，焦炭累计降幅350-385元/吨，因为焦煤也同步削价，焦企仍有利润，焦炭提供改变仅是节前的时节性消浸，没有大鸿沟减产情状。铁水产量正在节前根本见底，最低日均224.3万吨旁边。焦炭库存更加是钢厂端火速增进，节前一周钢厂仍正在补库。

　　焦炭盘面价值受宏观感情动员，已先行上涨，现仓库单本钱价1700旁边，但期货已至1760左近，先显露一轮提涨，但若节后钢材需求启动较慢，玄色板块仍将承压.铁矿近期提供端仍有故事可讲，且铁矿纠集度较高，钢厂节后或许接续啊向焦炭寻求利润，仲春焦炭以区间品行为主，下方有焦煤价值撑持，上方有需求压力。下方眷注1650-1700元/吨左近撑持位，上方眷注1810-1830元/吨压力位。

　　提供方面，利润回升下硅铁厂家减产暂告一段落，周度产量接续幼增。需求方面总体偏弱，指日日度铁水产量止跌回升但幅度有限，五大钢种周度需求接续下行，营业商保持低库存运转。库存方面，减产愿望较弱下硅铁库存络续走高，目前举座库存处于汗青中高位水准，往后压力或有所流露。而正利润下厂家减产愿望偏低，根本面趋弱。操作上提倡保持逢高布空思绪，眷注年后下游复产情状。眷注6100-6150元/吨左近下方撑持位和6600-6650元/吨左近上方压力位。

　　邻近年前锰硅停工较多，产量下行动员库存接续去库，根本面接续改良，且矿端新闻无法证伪，下方撑持偏强，但1月钢招迟迟未落地，市集阅览感情较浓，短期保持高位振动走势。目前价值来看不提倡再度入场追高，节前多单提倡逢高告终，合金厂商逢高主动卖保。2505合约上方眷注6850-6950元/吨左近压力位，下方眷注6250-6300元/吨左近撑持位。期权方面，本轮锰硅上行的驱动逻辑有限，若预期未能如实兑现，或钢厂对价值接收水平较低，盘面存正在较大幅下调的危害。于是可轻仓买入看跌期权，押注来日转跌或许。

　　巴西发运进入淡季，2月中国铁矿石到港量估计偏低，钢厂节余率明白好于旧年，故节后高炉复产阻力不大，铁水产量同比增幅希望扩张，铁矿石产需预期仍向好。但春节前钢厂补库力度并不弱，普氏指数也已涨至105美元以上，铁矿石正在玄色系中相对估值仍偏高，方今价值对非主流矿供应影响已不大，且中期看新产能投放后，供应宽松预期未变，于是价值接续上行空间取决于高炉复产幅度，后者则受钢材需求影响，2月若当局债刊行加快，同时邻近“两会”计谋业务预期也再度升温，则铁矿石希望上行至110美元左近，可是正在看到旺季线美元以上空间或许有限，普氏指数运转区间眷注95-110美元/吨，汇率走弱使进口本钱下移，期货价值眷注730-850元/吨，正在玄色中可行为逢低多配种类，月间价差或偏强运转。

　　从根本面看，螺纹产量保持低位、需求夏历时期看同比略增，库存较低，产需相对矫健对价值有撑持，但纠合利润看估值已不低。春节后的几个业务逻辑：一是螺纹能否崭露明白的产需错配，即方今电炉也有利润之下，节后需乞降产量各自回升速率；二是对“两会”计谋的再业务。春节后1-2周若产量回升较速，且需求受春节较早的缘故复兴较慢，则产需错配预期证伪，螺纹或许会阶段性承压，可是当局债刊行或加快，且邻近3月“两会”计谋业务预期再次升温，或动员螺纹再次走强，05合约压力3400-3450元，撑持3200-3250元。

　　热卷因为产量增进，故节后库存估计高于旧年，于是对付春节后市集，或许要跟踪产量大幅增进后的需求韧性及市集对“两会”的计谋预期，遵循家当正在线月家电排产保持高位，下游需求尚可，但正在库存面对肯定压力下，春节后需求能否承接高供应相对合节。

　　举座看，节后产需冲突若接续加大，热卷或许有走弱压力，但“两会”计谋预期对价值估计仍有撑持，旺季前跌幅或有限，05合约压力3520-3550元，撑持3300-3320元。

　　国内交割品本钱测算正在830元/方旁边，及时交割有利润，但因为隔断交割月较远，期货和现货走势并不万分类似。预计节后，仲春工地开工时期偏晚，原木需求不会火速复兴，将崭露累库表象。巴布亚新几内亚的进口存正在不确定性，进口或许会有减量。原木期货走势受宏观感情和根本面影响，目前价值处于同期寻常区间内，回调后可逢低做多。套保尽量采取可交割资源，因为隔断交割时期较远，上涨后需轮库来消浸本钱。同时等价值下跌后，可逢低适量多单进场，正在盘面扶植虚拟库存，向下眷注820-840/方撑持。

　　近期油价正在连涨后崭露回调，美国对俄罗斯新一轮造裁激发原油提供顾忌并推升原油估值，但特朗普合税计谋预期及悉力于告终俄乌奋斗以及提拔能源产量等计谋意见令油价走势承压。从原油根本面来看，方今产油国仍保持低产，但二季度OPEC+将进入增产周期，而正在造裁收紧靠山下，俄罗斯及伊朗原油提供均面对下滑危害，其余特朗普上台后，美国能源行业面对计谋援手，但受造于血本回报需求及上游投资，页岩油产出增量估计仍旧有限，来日环球原油提供面对较大的不确定性。方今环球经济保持低增速水准，石油消费增量受限，更加是中、美两大消费国经济增速消浸预期下石油需求难有笑观呈现，欧洲需求估计延续疲软。举座来看，特朗普上台意味着宏观、地缘及行业计谋均面对变数，更加对环球原油提供的攻击面对较大的不确定性，方今因为美国对俄罗斯造裁加码以及潜正在的伊朗提供下滑危害，原油提供过剩预期有所平静。

　　从油价走势来看，美国对俄罗斯新一轮造裁激发原油提供顾忌并抬升油价运转重心，正在俄罗斯及伊朗提供顾忌仍存的靠山下，短线向下空间受限，举座估计高位运转。因为春节假期海表市集不确定性身分较多，节前SC原油操作上提倡减仓或离场，中期油价震动对象取决于OPEC+提供增量与方案表提供减量影响下的原油供需平均情状。

　　节后原油市集震动面对较大的不确定性，一方面正在俄罗斯、伊朗提供崭露潜鄙人降危害以及特朗普喊话OPEC消浸油价的靠山下，OPEC+节余产能开释速率有或许会加快，其它一方面，特朗普上台后，其正在经济、钱币、地缘政事等多方面的计谋也面对变数，并将进一步加大原油的震动性。举座以为，春节假期及节后原油上行危害正在于造裁加码下原油提供消浸慢慢兑现，下行危害正在于特朗普合税计谋兑现、推动俄乌奋斗告终、鼎力提拔能源产量以及OPEC加快增产以进攻油价等计谋慢慢落实。

　　近期沥青保持高位运转，受原料顾忌影响，沥青呈现抗跌。地缘形势及国内计谋改变令沥青原料提供不确定性加大，均将推升沥青原料本钱，叠加低利润、低需求影响，国内炼厂开工将受限，沥青提供将接续保持低水准。2025年是“十四五”时候的结尾一年，公途项目有赶工需求，公途筑立需求估计有肯定提拔，并援手沥青需求用量，但正在总体项目筑立需求受限的靠山下，沥青需求增量估计也相对有限。举座来看，沥青原料题目将对沥青本钱及提供造成扰动，固然沥青需求难有笑观预期，但正在提供受限预期下，沥青现货举座供需冲突估计有限。而短期受春节身分影响，沥青供需双弱，库存接连累积。

　　从沥青走势来看，固然本钱回调以及沥青现货转弱，但原料题目接连提拔沥青估值，沥青盘面估计保持高位振动，但可操作空间有限，节前提倡阅览为主。假期眷注本钱端震动对象，将对沥青节后走势造成指引。

　　近期高硫燃料油价值保持高位，低硫燃料油呈现偏弱，凹凸硫价差接连走弱。二季度OPEC+将慢慢复兴产量，中东及俄罗斯预期增产将提拔高硫原料提供，但造裁身分或导致俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等国原油及高硫提供面对萎缩，1月欧洲的套利货流入量裁汰，较旧年12月消浸明白，低硫提供有限。航运市集举座运力过剩，航运市集呈现偏弱，装配脱硫塔船只增进提振高硫需求，但因为利润水准较低且终端需求低迷，高硫炼化及发电需求仍旧受限，若美国再度提倡营业战，环球航运市集以及船用燃料油需求将遭遇进攻。举座来看，正在地缘身分影响下，高硫提供预期缩量将接连撑持高硫根本面，而受造于船燃需求，低硫供需冲突估计有限。

　　从燃料油走势来看，本钱高位叠加仓只身分接连撑持燃料油走势，而地缘形势仓鼓励一步推升高硫估值水准，举座高硫呈现会强于低硫，但假期本钱端及地缘方面不确定较大，节前提倡减仓或告终仓位，假期眷注本钱端震动对象，将对燃料油节后走势造成指引。

　　节前甲醇期货弱势调度后临时企稳，上方五日均线左近承压。国内甲醇现货市集氛围萧条，各区域报价整饬运转为主，现货实践成交不灵活。西北主产区企业报价暂稳，厂家出货为主，但受到假期的影响，签单情状寻常，企业库存略降至38.68万吨。上游煤炭市集发现供需两弱步地。节前煤价窄幅震动，甲醇本钱端维系正在低位。华北、西南区域装配运转负荷提拔，动员甲醇行业开工走高，举座开工率为77.13%。后期装配检修方案寥若晨星，甲醇货源供应相对平稳。持货商报价有限，市集假期气氛渐浓，下游采购主动性寻常。甲醇下业开工广博回落，刚需破费缩减。节条件货数目缩减，沿海区域库存止跌回升，略上涨至101.9万吨。根本面缺乏利好驱动，甲醇期货弱势整饬，眷注下方2530-2550左近撑持，春节长远不确定性危害增进，提倡轻仓过节。

　　节前PVC期货弱势松动，重心磨练5150一线左近撑持后临时企稳。PVC现货市集氛围寻常，举座成交不灵活。上游电石重心低位盘整，PVC本钱端改变有限。西北主产区企业报价聪明调度，假期邻近片面企业主动接单，预售增进，厂家订单举座提拔，可售货源缩减。PVC企业发运节律放缓，片面交付出口订单，厂区库存略回升。大片面装配平定运转，PVC举座开工为79.7%，后期存正在几套装配方案泊车，检修数目偏少，失掉产量偏低。市集假期气氛渐浓，下游停工放假进一步增进，入市采购有限，营业商报盘裁汰，PVC市集发现有价无市形态。需相干偏弱，PVC期货走势承压，重心或测试5100-5150左近撑持，为避免春假长假不确定性危害身分导致盘面异动，提倡轻仓过节。

　　烧碱期货保持偏强态势，重心窄幅下探后企稳回升，涨幅络续扩张，意欲测试前高压力位。市集参加者心态向好，国内烧碱现货市集氛围平定，报价较为坚挺，山东、湖北、重庆等区域重心接续走高，大片面区域报价保持平稳，此中山东区域低浓度碱上调，高浓度碱维稳。液氯市集弱势整饬，山东区域氯碱企业节余幼幅增进，但举座水准偏低。氯碱企业检修不多，片面消浸运转负荷，烧碱产能使用率幼幅回落至88.01%，维系正在相对高位。2月份少量装配存正在检修方案，烧碱货源供应弱稳。烧碱现货市集成交平稳，企业出货顺畅，厂区库存延续下滑态势。受到春节假期的影响，烧碱现货市集调价相对留心，下游刚需接货平稳。供需压力不大叠加资金面扰动，烧碱期货还是偏强，斟酌到行情震动加剧，节前多单可适量减持，合理限定仓位，以防春节长假不确定身分变成盘面异动危害。

　　节前尿素阶段性触底企稳，重心振动走高。尿素现货市集氛围平定，业者心态尚可，大片面区域报价保持平稳，低价货源较前期有所裁汰，实践成交放量寻常，合键是受到春节假期的影响。大片面装配运转平稳，尿素产能使用率趋向接续回升，尿素货源供应充沛。后期装配暂无泊车方案，尿素行业开工或接续回升，日产将维系正在高位。尿素企业春节订单慢慢收满，农业备肥较为纠集，增进采购量，工业方面节前适量备货，企业订单量大幅提拔。尿素企业主动预收春节订单及催发，鞭策库存接续回落，面对库存压力有所缓解。下游节前备货根本告终，尿素交投或慢慢转弱。出口计谋未有松开，尿素表贸端缺乏提振。供需冲突未缓解，尿素上涨空间受限，上方1780-1800左近承压，因为春节假期较长，不确定危害增进，节前多单可适量离场，轻仓过节为主。

　　聚酯原料根本面分裂，PX因为产能扩张放缓而下游PTA延续扩产能，使得供需组织边际回暖，同时市集入手走调油逻辑，PX-MX价差处于低位对PX价值造成撑持，其它3-4月份PX进入检修季亦对价值造成撑持，于是PX价值正在聚酯家当链中呈现将相对偏强；乙二醇因为产能增速放缓，供需组织自2024年此后接连改良，叠加华东主港库存低位，撑持其利润修复价值偏强；PTA正在产能压力下，供需组织接连偏弱，加工费络续被压缩。固然三者根本面有差别，可是加工费都是低位，于是本钱对行情的影响占主导位置。特朗普就职后，其施政计谋和合联言道鳞集出台和宣告，对宏观经济和国际油价造成了明白的扰动，春节时候的海表金融市集和国际油价存正在较大的不确定性。于是，提倡轻仓过节，规避节后市集大涨大跌的危害。

　　聚酯产物分为短纤和瓶片。短纤1月份自己和下游造品去化明白，库存组织合理，春节后普通为款待守旧的“金三银四”旺季，需求回暖，可是短纤开工亦相应回升，供需面临价值驱动有限，跟从本钱震动为主。瓶片跟着装配检修增进，供应压力有所缓解，可是足够的供应对加工费和价值都有明白压造，正在低加工费下其价值被动跟从本钱震动为主。因为春节时候海表宏观和国际原油价值存正在较强的不确定性，于是为规避本钱震动带来的危害，提倡聚酯产物轻仓过节。

　　节前聚烯烃供增需弱，价值承压运转为主。塑料来看，一方面跟着装配接连重启，装配负荷有所回升，另一方面，正在继裕龙石化3套装配和内蒙古宝丰一线）和内蒙古宝丰二线装配投产，新装配纠集投产功绩新的供应增量，聚烯烃供应增进明白，而下游1月中旬入手，下游工场接连开启并进入放假形式，较往年稍早，塑料供增需弱，供应压力慢慢增进，导致价值走弱较弱。PP来看，固然1月暂无新装配投产，可是2024年12月裕龙石化3条坐蓐线月开释货源，现有装配来看，近期检修稍有增进，装配负荷微幅下调，举座来看，供应幼幅增进；下游方面，工场接连进入放假形式，举座开工负荷较低，正值守旧淡季，需求较多，上游工场库存有时节性累库预期，供需偏弱，价值走势承压运转。固然聚烯烃供需根本面偏弱，可是春节假期较长，海表市集和国际油价存正在较大不确定性，为规避潜正在或许晦气危害，提倡轻仓或空仓过节。

　　节前，苯乙烯正在原料造成和累库或许不足预期的合伙帮推下，价值重心络续上扬，本事上冲破前高压力位。最初原料端，跟着下游装配接连重启和节前纠集备货，纯苯口岸库存明白去化，提振市集感情，呈现较为坚挺，对苯乙烯有撑持；苯乙烯自己供需来看，1月装配更改不多，供应估计保持平稳运转，举座水准偏高，下游方面，更加是EPS行业时节性较为明白，需求大幅走弱，ABS和PS开工负荷亦有分歧水平走弱，苯乙烯供增需减，有累库预期，可是斟酌到口岸库存水准低于近几年同期水准，举座累库压力或低于往年均匀水准，但亦需眷注年后下游复工情状。斟酌到春节时候，表盘寻常入手，海表宏观和国际油价存有较大不确定性，为避免节后首日苯乙烯猛烈震动危害，提倡轻仓或空仓过节。

　　邻近春节，片面营业商示意近期拉货车辆裁汰，下游补库节律放缓，产区购销情状处于两难境界。现货端的购销低迷，使得片面营业商提挺进入假期气氛，暂停收购与发卖，大豆现货业务偏萧条。因为节前我国对付国产作物极度是玉米举行增储，对付玉米大豆造成明白的利多撑持，下层农家对付大豆挺价惜售。节后下游补库叠加计谋性撑持以及临池豆二的利多影响，估计春节事后豆一希望高开偏强走势。

　　国际市集来看，受拉尼娜的影响巴西北部受降雨影响大豆劳绩进度偏慢，而南美南部局地干旱，晦气于阿根廷大豆单产，气候升水撑持接连，眷注产区降水改变。其余，近期巴西大豆通合题目以及美国对华营业计谋等方面也对我国豆类商品造成利多影响。国内市集来看，一季度我国大豆进口到港量举座偏低，所以我国口岸大豆、豆粕、豆油库存崭露下滑，豆类商品价值重心上移。

　　豆粕供需接连收紧，价值重心希望进一步上移，主力05合约希望上探3000元/吨紧张合口，进步型战略可斟酌多单持有；

　　到港量裁汰，估计榨油豆库存接连消浸，豆二供需慢慢收紧，估计豆二价值或振动走强至3500-3600元/吨区间，眷注后续买船进度及通合到港情状，进步型战略可斟酌多单持有；

　　豆油节后补库或对其价值造成肯定的撑持，受到港量裁汰的原故，2月份估计豆油供需收紧，豆油主力05合约价值重心希望上移至7800-8000元/吨区间，进步型战略可斟酌多单持有。

　　拉尼娜使得巴西北部局地降水偏多，劳绩进度偏慢，南美南部局地干旱，晦气于大豆单产，阿根廷大豆产量预期调降，气候升水撑持，眷注产区降水改变。国内进口眷注巴西大豆报合情状，市集对美新任总统就任后合税计谋的不确定性存正在肯定顾忌，计谋升水同样对豆粕及卵白粕价值爆发肯定利多效应。饲料厂年条件货主动，国内菜籽、菜粕库存自高位有所回落。进口菜籽榨利优越，国内加菜籽反推销考查尚未落地，压榨厂顾忌加菜籽进口计谋的不确定性，远期菜籽买船进度偏慢。美国45Z端正显示菜油无法获取税收减免，美加营业摩擦接连，加菜油出口至美国裁汰后，加菜籽出口至国内或有增进，眷注加菜籽走低后国内新增买船情状。远期来看，AAFC预期25年加拿大菜籽种植面积同比裁汰使得菜籽产量预期同比消浸2%至1750万吨。南美南部干旱，气候及计谋升水撑持，菜粕多单节前逢高片面止盈，轻仓或空仓过节。撑持2242-2316，压力2574-2606。

　　棕榈油：3月份前棕榈油处于减产季，MPOA预估1月1-20日马棕产量环比降13.29%，产量降幅略高于此前SPPOMA预估，中、印进口利润不佳，产地出口需求偏弱，1月1-25日马棕出口环比降24.1%，出口降幅同样略有扩张，产地供需双弱体例延续。国内进口利润接连过错，一季度买船明白偏少，存去库存预期，进口利润存正在修复需求。长远看，25年二季度此后棕榈油存复兴性增产预期，市集对B40履行力度存正在顾忌，远期压力仍存。棕榈油产地供需双弱，国内买船进度偏慢，已有空单离场，空仓过节，撑持8000-8042，压力8600-8822。

　　菜籽油：美国45Z端正显示菜油暂无法获取税收减免，特朗普称美国正正在斟酌2月1日对加拿大征收25%的合税，如计谋改变导致加拿大菜油出口至美国裁汰，加拿大菜籽出口至欧盟和我国增进，营业流向革新对国内菜油影响偏空。国内菜籽、菜油库存处于同期偏高水准。进口利润尚可，俄罗斯菜油短期到港足够。国内加菜籽反推销考查尚未落地，压榨厂顾忌加菜籽进口计谋的不确定性，远期菜籽买船进度仍偏慢，眷注近期加菜籽走低国内买船增进情状。远期来看，AAFC预期25年加拿大菜籽种植面积同比裁汰使得菜籽产量预期同比消浸2%至1750万吨。菜油加菜籽出口国内或有增进，已有空单离场，春节时候提倡空仓，撑持7958-8000，压力8800-8977。

　　年后气温仍低，花生易存在，农家低价惜售短期暂难明白革新。春节是食物花生和花生油消费旺季，终端食物厂和营业商渠道库存偏低，年后有补货需求。时节性上来看，2月份花生期货上涨概率较高。塞内加尔开合时期延迟，苏丹花生减产且无明白性价比上风，进口花生远期采购量少，且到港时期延迟。中长远来看，气候转暖后东北产区片面湿度偏大货源被迫接连开释，产区提供压力仍存。花生种植收益仍优于竞赛作物，25年花生种植面储蓄再度增进的或许。期价宽幅振动，暂阅览，03合约压力8150-8200，撑持位7648-7782。

　　春节后生猪现货处于时节性淡季，价值寻常为年度低点，依据过往时节性秩序显示，2-3月份的累计时节性均匀跌幅约15%，若春节宿世猪现货保持正在15元/公斤旁边，对应节后淡季猪价或许位于13.0元/公斤左近，猪价节后直接跌至12元/公斤的概率或许不大。期价方今估值跟从板块跌至养殖本钱(13000旁边)下方，市集预期偏扫兴，资金提前业务春节后的消费淡季以及出栏趋向性回升，使得03及05合约对方今现货造成深度贴水，于是高基差下给出了家当下游肯定买入套期保值的要求及安然边际。对付当宿世猪市集行情的鉴定：2024年此后根底农产物周期性下跌拖累下游畜禽产物举座估值走低，但生猪因为2023履历一年时期去产能，今年度家当周期反转，猪价年度呈现虽不足市集预期猛烈，但家当仍能维系节余水准，行业景心胸触底回升。方今市集顾忌因为产能及坐蓐功用提拔，2025年一季度出栏压力或许有增无减，猪价或许存正在接续走低或许，但近端咱们考查仔猪价值仍旧维系相对强势，7KG仔猪价值仍未跌破出栏本钱，反映产能压力也许并不苛厉，其余，下游冻品库存仍然降至汗青低位水准，以及对进口牛肉的反推销考查肯定水平正在来日都将缓解下游压力。宏观上，正在国内财务及钱币计谋要点落地的2025年，消费是宏观出力的要点；其余，特朗普合税计谋市集尚未举行弥漫的危害计价，这些对付估值处于低位的农产物都存正在肯定潜正在利多。对付国内生猪而言，提供压力不大，消费存正在希望的情状下，咱们以为猪价深度跌破养殖本钱的概率或许不高。于是，对付家当下游来说，若远端生猪期价低于13000元/吨旁边的十足养殖本钱时，存正在相对较为安然的买入套保机缘，渔利业务提倡养殖本钱下方逢低买入07合约为主。

　　1月份USDA月度供需告诉崭露利多，美豆及美玉米供需远景大幅改良，令市集压力减轻，饲料价值止跌反弹，动员举座农产物指数止跌反弹。1月20号特朗普正式重回白宫，不屈稳身分增进令市集震动率再度回升。1月份鸡蛋期现货价值发现明白估值下移，幼码蛋供应增进令实际端现货转弱，鸡苗价值大涨印证养殖补栏主动性走高，远端家当周期下行预期取得强化。简直到鸡蛋价值鉴定上，板块上咱们以为根底农产物，更加玉米和豆粕价值正在履历长远下跌后希望止跌反弹，更加是特朗普的合税计谋或许导致进口农产物本钱和危害溢价抬升，对应蛋鸡养殖本钱或将崭露屡次。鸡蛋自己供需层面，2025年一季度新增开产蛋鸡或许率动员产能进一步提拔，且来日产蛋率希望崭露修复。对付期货行情的鉴定上，若期价大涨，一季度各合商订价给出的利润空间过高时提倡以高估值做空为主，或把鸡蛋行为饲料养殖家当链的空头设备，下方边际参考2017及2020年供需双杀的两个额表年份，由于过往蛋鸡价值大跌的年份均不是纯真的提供上升所致。单边接续做空的话，需求接受较大的基差危害，以及商品体例性反弹的危害。套利上咱们提倡空03多07为主。

　　2025年1月份农产物指数有所止跌，但提供增产确定，消费十足处于国内，金融属性弱的片面农产物仍旧反弹乏力。国内跟着近几年扶贫以及粮食安然合联计谋的逐层推动，加之农夫工返村夫丁增进，这一片面人丁由此前的消费者转向坐蓐者，使得根底农产物坐蓐崭露复兴，片面农产物崭露明白过剩，“逆都市化”导致农业坐蓐崭露肯定水平内卷，不少农产物价值正在今年度仍然跌破种植本钱。2024年新季新疆新季灰枣产量已根本定产，据Mysteel发端统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增进23.08万吨，增幅67.10%，存正在丰产超预期或许，现货方面新枣现货价值偏低。基准地新疆若羌区域价值参考8000-10000元/吨，2024年合及2025年春季新枣纠集供应市集，红枣属于可选消费，价值易跌难涨。春节后眷注产区气候情状，今年度冬季偏暖，降雨偏少，眷注一季度新季枣树孕育状态。操作上，1月份国内农产物指数有所止跌，方今宏观感情回暖，但农产物因为新作增产压力，目前缺乏接连上涨驱动，红枣近月期价更多因为空头调仓回补动员的节律性反弹，短期2505合约转为对现货升水，参考10000-10500点守候再次入场做空机缘。

　　方今市纠集心为以下几个方面：一是春节时候下游产物消费呈现，二是计谋的进一步影响，三是表盘期价的反弹空间，四是节后下层农家售粮复兴时期。短期来看，计谋端的撑持力度较强，上游售粮根本滞碍，下游呈现平稳，片面产物利润优越对节后补库有撑持，同时表盘市纠集心南美市集存正在气候作梗，撑持表盘期价接连反弹，举座期价目标于有撑持。可是也不驱除假期时候崭露南美气候好于预期、营业相干改变以及国内消费撑持仍旧缺乏等利空身分，于是提倡假期留心留仓，轻仓过节。

　　方今市集眷注点合键正在于两个方面，一是期货估值预期，二是供需面的改变。目前来看，近月合约价值偏低反响了市集对付期货估值预期偏低，同时市集对付消费焦急仍旧对照高，利空身分占主导，期价目标于承压运转。可是苹果库存量同比偏低以及个体目标不同的底细仍正在，其将局部期价的接连下行幅度，同时春节时候苹果消费呈现也是市集合器要点，不驱除其好于预期，对价值带来的校正，于是节后期价或许崭露与节前不连贯的呈现，提倡假期留心留仓，轻仓过节。

　　棉花行为环球化水平对照高的种类，受表围市集影响对照大。方今市集眷注点合键正在于两个方面，一是南美以及澳大利亚的气候情状，目前拉尼娜扰动较强，不驱除假期崭露幼幅偏离预期的情状，二是营业计谋改变，特朗普上台之后，营业相干焦急上升，不驱除假期期价崭露超预期的改变，对国内供需步地造成晦气影响，最终显露为节后期价的不连贯，于是，提倡假期留心留仓，轻仓过节。

　　目前处于北半球糖压榨旺季，泰国、印度糖增产补充了巴西糖的减产，且虽然巴西糖减产但也保持着较高的出口量，环球糖供应阶段性宽松的态势延续。因为我国糖增产叠加糖进口量增进，我国糖供应举座较为足够，目前处于糖消费淡季，我国糖供应宽松体例估计仍将接连，下方撑持位眷注5500-5600元/吨。但近期美国南部崭露寒潮，ICE糖阶段性走高，或压抑郑糖价值跌势。多空交错，节前郑糖不提倡持仓过节。

　　节前自然橡胶振动偏弱，合键缘故正在于东南亚橡胶处于坐蓐旺季，环球市集自然橡胶阶段性供应足够，而橡胶需求举座呈现疲软。我国橡胶供需同样宽松，自然橡胶社会库存慢慢积蓄，阶段性供应宽松估计延续。特朗普上台后有或许对华重启加征合税计谋，或将影响中国轮胎等橡胶成品出口，这也将压抑我国的橡胶消费，对付我国橡胶价值造成明白的利空压造。归纳来看，自然橡胶价值估计偏弱走势，沪胶主力合约下方眷注15500-16000元/吨区间，进步型战略可斟酌空单持有。

　　据纸业联讯新闻，截至上周，海表供应商主动推涨中国市集报价，片面针叶浆报盘调涨至800美元/吨，但买家抵触，目前加拿大和北欧NBSK不同持平于780-790美元/吨和770-780美元/吨，折算进口本钱约6400-6550元。南美漂阔浆价值550-570美元/吨，供应商仍方案推涨。春节前美元报价偏强，利多国内纸浆价值，但造品涨势放缓且涨幅不大，仍会局部纸浆上涨空间，造品纸价值崭露进一步改变前，纸浆期货估计缠绕进口利润震动，运转区间5800-6200元/吨。

　　春节后，一是眷注造品纸市集能否接续提涨，二是国表里计见面新闻，如对“两会”的预期及特朗普是否会通告新的计谋。